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Papeles de alto cupón serían las apuestas para el 2018

PULSO 22/01/2018

Por María Eugenia Díaz O. El panorama positivo se concentraba en Argentina a diciembre, seguido por México con algunos nombres interesantes.

Se terminó el año y la compresión de spreads no dio tregua. Al cierre del 2017 el Z-Spread del CEMBI Latam se comprimió un 28%. Dentro de nuestro universo de cobertura, Chile fue el país que menos se ajustó (21%) y Brasil el que más corrió durante el año (28%). Parece complicado hacer apuestas para 2018, ¿seguirán así de bajos Todo indica que sí. El alto nivel de liquidez en el mercado obliga a los inversionistas a invertir aun cuando pareciera que todo está caro.

Las apuestas para 2018 deberían ser en emisiones que ofrecen alto devengo de intereses (cada vez más escasas) y emisores con perspectivas positivas por parte de las clasificadoras. Mejoras en la nota del emisor generalmente se acompañan de apreciaciones en los bonos emitidos. Dentro de las emisiones vigentes del CEMBI Latam al cierre de diciembre, las perspectivas positivas se concentraban en Argentina, seguidas por México con algunos nombres interesantes como: Fresnillo, Grupo Posadas, Tenedora Nemak, Mabe y Cemex; Perú con Interbank, Cálidda, Minsur, Southern Copper y BBVA Banco Continental; y finalmente Brasil con Vale.

El mercado primario de emisiones corporativas superó la meta propuesta para 2017, las emisiones Latam sumaron cerca de US$ 88.1 bn sobrepasando en 30% lo emitido en 2016, y cumpliendo el 128% de lo esperado para el año. Aún quedan emisiones de corto plazo con vencimientos al 2018 y 2019, por lo que los refinanciamientos que hemos visto este inicio de año eran esperables, igual que enero de 2017, segundo mes del año con mayor número de emisiones en el mercado primario.

Latinoamérica pasó de ser el segundo mercado emergente más interesante (fines de 2016) a ser el tercero, antecedido por África y Europa Emergente, con un current yield de 5.6% al 29 de diciembre. A pesar de la compresión, sigue siendo atractiva, la perspectiva de crecimiento para 2018 en cada país es positiva, destacando Perú con proyecciones del 3.9%, Chile 2.7%, Colombia 2.6%, Brasil 2.5% y México con 2.2% (según Economic Forecast de BBG).

*La autora es gerente de renta fija de Credicorp Capital.