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El sentimiento pasa, los fundamentos quedan

PULSO 18/01/2016

Por Paulina Valdivieso.

Este año tuvo un comienzo difícil para la Renta Fija LatAm. A pesar que en la primera semana del año vimos algo de luz con entradas de flujos por USD410MM, y un 0,4% de rentabilidad en el índice CEMBI LatAm, la segunda semana se dio la vuelta y más, alcanzando un -0,73% YTD y salida de USD120MM en flujos. No es novedad que 2015 fue malo para la Renta Fija LatAm, con una rentabilidad de -8,77% en el índice, un mercado primario 56% menor que en 2014, salidas de flujos por más de USD26 mil millones, y 210 downgrades vs. 60 upgrades por S&P. La situación actual la vemos como una oportunidad para invertir en la RF LatAm en 2016, ya que el spread del índice se encuentra en 674pb, en comparación con un promedio de 482pb en 2015 e incluso cercanos a spreads históricos post crisis sub-prime. 

En LatAm existen algunas compañías descontadas más por sentimiento de mercado que por fundamentos, en las cuales podríamos ver oportunidad este año. Una de estas es Braskem, la compañía petroquímica más grande de LatAm. El spread de los bonos de Braskem se ha descontado 240pb en los UDM; sin embargo, al ver su perfil crediticio, éste ha mejorado por una mayor generación de EBITDA. El descuento se atribuye principalmente a su exposición a Brasil (60%) y a que sus controladores son Petrobras (36%) y Odebrecht (38%), compañías acusadas en los casos de corrupción. Sin embargo, vemos un panorama más esperanzador para Braskem en 2016, ya que Petrobras vendería su participación, y Odebrecht no estaría en condiciones financieras para adquirirla. Sumado a esto, los precios y demanda internacional de los petroquímicos seguirían sólidos, a lo que se suma la depreciación del BRL que potencia su mercado internacional (40%) y contrarresta el débil mercado local. También nos seguimos inclinando por compañías exportadoras en industrias con buenos fundamentos.

*La autora es analista de Renta Fija IM Trust en Credicorp Capital.

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